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| 風(fēng)電塔筒 享受全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大趨勢(shì) |
| （時(shí)間:2020-2-5 11:38:12） |
我們認(rèn)為全球塔筒產(chǎn)業(yè)將向中國(guó)轉(zhuǎn)移，一方面海外有大量塔筒企業(yè)存在且所占份額比較大，另一方面國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的企業(yè)如天順風(fēng)能出口占比較高、具備替代海外企業(yè)的能力。
中國(guó)塔筒行業(yè)具備原材料、效率和人工成本等多重優(yōu)勢(shì)。歐洲、美國(guó)塔筒產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力流失、收入連年下滑，僅勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡甚至錄得大額虧損。歐美塔筒企業(yè)利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于我國(guó)，主要是由于其成本過高，一方面原材料鋼板的采購(gòu)價(jià)格高，另一方面人工成本高、生產(chǎn)效率低。陷入困境后，美國(guó)、墨西哥、澳大利亞等國(guó)為保護(hù)本土塔筒產(chǎn)業(yè)，對(duì)我國(guó)發(fā)起貿(mào)易保護(hù)，而我國(guó)塔筒產(chǎn)業(yè)在多國(guó)的雙反重壓下顯示出強(qiáng)大韌性，對(duì)外出口總額實(shí)現(xiàn)了持續(xù)多年的快速增長(zhǎng)。
國(guó)內(nèi)塔筒產(chǎn)業(yè)的集中度有望快速提升。除4家上市企業(yè)以外，其余國(guó)內(nèi)的塔筒企業(yè)基本都是國(guó)企，如中車、酒鋼、甘肅建投等，往往是非獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、以大集團(tuán)子公司的形式存在，規(guī)模小、盈利少、擴(kuò)張意愿不強(qiáng)。塔筒行業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)、管理要求高，認(rèn)為專注于塔筒生產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)勝出概率更高，國(guó)內(nèi)塔筒市場(chǎng)的集中度有望持續(xù)提升。
投資建議。繼續(xù)推薦天順風(fēng)能，重點(diǎn)關(guān)注大金重工。從出口、產(chǎn)能布局、全球化三個(gè)維度對(duì)四家上市的塔筒企業(yè)進(jìn)行篩選，天順風(fēng)能在發(fā)展規(guī)模、全球化布局、成本控制上都是行業(yè)內(nèi)最領(lǐng)先的企業(yè)，用業(yè)內(nèi)最高的薪酬實(shí)現(xiàn)了業(yè)內(nèi)最高的盈利能力，在電站運(yùn)營(yíng)和葉片生產(chǎn)兩個(gè)新領(lǐng)域也已證明了自己。大金重工出口額近年來(lái)上升較快，2020年的產(chǎn)能彈性最大。推薦天順風(fēng)能，重點(diǎn)關(guān)注大金重工。
風(fēng)險(xiǎn)提示。塔筒噸價(jià)基本穩(wěn)定而厚板價(jià)格降低，行業(yè)盈利高點(diǎn)未到。通過對(duì)近期的招投標(biāo)數(shù)據(jù)的分析，各種輪轂高度的塔筒價(jià)格基本保持穩(wěn)定，而原材料厚板的價(jià)格持續(xù)下行。塔筒噸利潤(rùn)取決于噸售價(jià)和成本之間的剪刀差，在噸售價(jià)基本保持穩(wěn)定的情況下，由于厚板價(jià)格的下降，塔筒噸利潤(rùn)仍有進(jìn)一步上升的空間。
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