事件:
2014上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.24億元,同比增長(zhǎng)4.07%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.35億元,同比增長(zhǎng)35.05%;歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)25.4億元,同比增長(zhǎng)7.1%;基本每股收益0.14元。
點(diǎn)評(píng):
1、公司是最早進(jìn)入LED照明領(lǐng)域的傳統(tǒng)照明企業(yè)。公司是中國(guó)最大的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地之一,主要生產(chǎn)LED照明產(chǎn)品、節(jié)能燈等,是公認(rèn)的“中國(guó)主要的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地”,目前具有3億只節(jié)能燈光源、4000萬(wàn)套節(jié)能燈燈具、1億只LED光源和2500萬(wàn)套LED燈具年生產(chǎn)能力。近幾年隨著LED芯片價(jià)格不斷下降、性能不斷提升,LED照明市場(chǎng)空間逐步打開并呈上升勢(shì)頭,公司憑借品牌積累、渠道優(yōu)勢(shì)迅速轉(zhuǎn)型向LED照明器具發(fā)展,取得良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
2、LED照明產(chǎn)品漸成業(yè)績(jī)支柱。報(bào)告期內(nèi),LED照明燈具迅速成長(zhǎng),營(yíng)業(yè)收入6.48億元,同比增長(zhǎng)60.2%,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為43.61%。公司LED產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的原因主要有,一是公司多年從事照明產(chǎn)品業(yè)務(wù),有較好的品牌積累和渠道優(yōu)勢(shì),在產(chǎn)品銷售過程中相對(duì)新晉LED照明企業(yè)能夠迅速鋪貨占領(lǐng)市場(chǎng);二是布局上游供應(yīng)鏈廠商,在高性能和中低端芯片產(chǎn)品上分別與國(guó)際韓企、三安光電進(jìn)行戰(zhàn)略合作,確保公司發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)時(shí)具備足夠的上游供應(yīng)保障,同時(shí)公司憑借優(yōu)勢(shì)渠道和規(guī)模能夠爭(zhēng)取到更低的供貨成本。
公司上半年在產(chǎn)品開發(fā)、市場(chǎng)拓展、設(shè)備自動(dòng)化等方面的工作成效將在下半年逐漸體現(xiàn),市場(chǎng)拓展方面,除了傳統(tǒng)的渠道網(wǎng)絡(luò),公司和阿里巴巴、京東等電商合作建立了線上銷售模式,未來將發(fā)揮重要作用。隨著LED芯片價(jià)格繼續(xù)下降、光效不斷提升,同光效的LED燈價(jià)格與節(jié)能燈價(jià)格比率將逐步縮小至1,成本和價(jià)格繼續(xù)下降,LED照明市場(chǎng)對(duì)白熾燈、節(jié)能燈的替代進(jìn)程逐步加快。預(yù)計(jì)2014-2016年公司LED照明燈具銷售收入將保持60%左右的復(fù)合增 速。
3、毛利率穩(wěn)步提升助力凈利高增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司總體毛利率為22.89%,較上年同期上升4.16個(gè)百分點(diǎn),從2013年一季度起持續(xù)保持毛利率上升態(tài)勢(shì)。分產(chǎn)品來看,LED照明、節(jié)能燈和T5大功率熒光燈等產(chǎn)品毛利率均有上升,分別為上升2.29、4.01、5.71個(gè)百分點(diǎn);LED照明毛利率提高主要是因?yàn)榫邆漕I(lǐng)先的技術(shù)和系統(tǒng)的LED新品封裝成本優(yōu)勢(shì);盡管節(jié)能燈總體市場(chǎng)規(guī)模逐步萎縮、供給下降,但是由于其價(jià)格相對(duì)低廉,仍然存在較大的用戶需求,節(jié)能燈價(jià)格并未下跌,因此維持了較高的毛利率水平。
4、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)增速分別為73.07%、25.17%和21.43%,EPS分別為0.41、1.52和1.63元,最近交易日收盤股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25、20和17倍;目前公司相對(duì)估值合理,看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示:1)LED照明增速低于預(yù)期,2)海外業(yè)務(wù)產(chǎn)品需求下降。
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