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陽光照明:LED照明成主業(yè) 未來保持高增長
(時間:2014-8-22 10:20:52)
  1、公司是最早進入LED照明領域的傳統(tǒng)照明企業(yè)。公司是中國最大的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地之一,主要生產(chǎn)LED照明產(chǎn)品、節(jié)能燈等,是公認的“中國主要的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地”,目前具有3億只節(jié)能燈光源、4000萬套節(jié)能燈燈具、1億只LED光源和2500萬套LED燈具年生產(chǎn)能力。近幾年隨著LED芯片價格不斷下降、性能不斷提升,LED照明市場空間逐步打開并呈上升勢頭,公司憑借品牌積累、渠道優(yōu)勢迅速轉型向LED照明器具發(fā)展,取得良好業(yè)績表現(xiàn)。
  2、LED照明產(chǎn)品漸成業(yè)績支柱。報告期內(nèi),LED照明燈具迅速成長,營業(yè)收入6.48億元,同比增長60.2%,占主營業(yè)務收入比例為43.61%。公司LED產(chǎn)品快速增長的原因主要有,一是公司多年從事照明產(chǎn)品業(yè)務,有較好的品牌積累和渠道優(yōu)勢,在產(chǎn)品銷售過程中相對新晉LED照明企業(yè)能夠迅速鋪貨占領市場;二是布局上游供應鏈廠商,在高性能和中低端芯片產(chǎn)品上分別與國際韓企、三安光電(14.70,-0.180,-1.21%)進行戰(zhàn)略合作,確保公司發(fā)展和競爭時具備足夠的上游供應保障,同時公司憑借優(yōu)勢渠道和規(guī)模能夠爭取到更低的供貨成本。
  公司上半年在產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展、設備自動化等方面的工作成效將在下半年逐漸體現(xiàn),市場拓展方面,除了傳統(tǒng)的渠道網(wǎng)絡,公司和阿里巴巴、京東等電商合作建立了線上銷售模式,未來將發(fā)揮重要作用。隨著LED芯片價格繼續(xù)下降、光效不斷提升,同光效的LED燈價格與節(jié)能燈價格比率將逐步縮小至1,成本和價格繼續(xù)下降,LED照明市場對白熾燈、節(jié)能燈的替代進程逐步加快。預計2014-2016年公司LED照明燈具銷售收入將保持60%左右的復合增點評:
  1、公司是最早進入LED照明領域的傳統(tǒng)照明企業(yè)。公司是中國最大的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地之一,主要生產(chǎn)LED照明產(chǎn)品、節(jié)能燈等,是公認的“中國主要的節(jié)能燈生產(chǎn)和出口基地”,目前具有3億只節(jié)能燈光源、4000萬套節(jié)能燈燈具、1億只LED光源和2500萬套LED燈具年生產(chǎn)能力。近幾年隨著LED芯片價格不斷下降、性能不斷提升,LED照明市場空間逐步打開并呈上升勢頭,公司憑借品牌積累、渠道優(yōu)勢迅速轉型向LED照明器具發(fā)展,取得良好業(yè)績表現(xiàn)。
  2、LED照明產(chǎn)品漸成業(yè)績支柱。報告期內(nèi),LED照明燈具迅速成長,營業(yè)收入6.48億元,同比增長60.2%,占主營業(yè)務收入比例為43.61%。公司LED產(chǎn)品快速增長的原因主要有,一是公司多年從事照明產(chǎn)品業(yè)務,有較好的品牌積累和渠道優(yōu)勢,在產(chǎn)品銷售過程中相對新晉LED照明企業(yè)能夠迅速鋪貨占領市場;二是布局上游供應鏈廠商,在高性能和中低端芯片產(chǎn)品上分別與國際韓企、三安光電進行戰(zhàn)略合作,確保公司發(fā)展和競爭時具備足夠的上游供應保障,同時公司憑借優(yōu)勢渠道和規(guī)模能夠爭取到更低的供貨成本。
  公司上半年在產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展、設備自動化等方面的工作成效將在下半年逐漸體現(xiàn),市場拓展方面,除了傳統(tǒng)的渠道網(wǎng)絡,公司和阿里巴巴、京東等電商合作建立了線上銷售模式,未來將發(fā)揮重要作用。隨著LED芯片價格繼續(xù)下降、光效不斷提升,同光效的LED燈價格與節(jié)能燈價格比率將逐步縮小至1,成本和價格繼續(xù)下降,LED照明市場對白熾燈、節(jié)能燈的替代進程逐步加快。預計2014-2016年公司LED照明燈具銷售收入將保持60%左右的復合增速。
  3、毛利率穩(wěn)步提升助力凈利高增長。報告期內(nèi),公司總體毛利率為22.89%,較上年同期上升4.16個百分點,從2013年一季度起持續(xù)保持毛利率上升態(tài)勢。分產(chǎn)品來看,LED照明、節(jié)能燈和T5大功率熒光燈等產(chǎn)品毛利率均有上升,分別為上升2.29、4.01、5.71個百分點;LED照明毛利率提高主要是因為具備領先的技術和系統(tǒng)的LED新品封裝成本優(yōu)勢;盡管節(jié)能燈總體市場規(guī)模逐步萎縮、供給下降,但是由于其價格相對低廉,仍然存在較大的用戶需求,節(jié)能燈價格并未下跌,因此維持了較高的毛利率水平。
  4、盈利預測及評級。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為73.07%、25.17%和21.43%,EPS分別為0.41、1.52和1.63元,最近交易日收盤股價對應PE分別為25、20和17倍;目前公司相對估值合理,看好公司長遠發(fā)展,給予公司“增持”評級。
  5、風險提示:1)LED照明增速低于預期,2)海外業(yè)務產(chǎn)品需求下降。
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