據(jù)研究機構LEDinside預計，2015年全球LED照明產(chǎn)出總值將達到257億美元，占整體照明市場產(chǎn)出總值的31.3%。行業(yè)預計，明年歐洲產(chǎn)能將占到全球LED照明市場的23%，中國占21%，美國占19%。
據(jù)外媒報道，臺灣供應鏈企業(yè)預計2015年全球LED照明市場產(chǎn)出總值將增長30%，發(fā)貨量翻番將抵消價格下跌30%-35%帶來的負面影響。
據(jù)研究機構LEDinside預計，2015年全球LED照明產(chǎn)出總值將達到257億美元，占整體照明市場產(chǎn)出總值的31.3%。行業(yè)預計，明年歐洲產(chǎn)能將占到全球LED照明市場的23%，中國占21%，美國占19%。
行業(yè)人士表示，相比于LED照明市場的整體增長，LED背光照明市場將下滑，這主要是由于新型LED電視較背光LCD電視需要的芯片數(shù)量更少，同時背光LED芯片價格也在下降。
近來LED行業(yè)的一個重要趨勢是室內(nèi)用LED照明設備需求持續(xù)增長，LED芯片/元件業(yè)務下滑。美國LED照明龍頭企業(yè)科銳(CREE)發(fā)布的財報顯示，今年第三季度該公司LED照明產(chǎn)品銷售額同比增長51%至2.23億美元，同期芯片/元件業(yè)務銷售額下滑20%至1.736億美元。
另據(jù)美國晶片供應商盧比肯科技(RBCN)預計，LED背光照明市場的疲軟將對該公司當前季度業(yè)績帶來顯著的影響，預計需求要等到明年第一季度才可能回升。
個股點評：
三安光電(600703,股吧):業(yè)績有望超預期,員工持股彰顯公司信心
類別：公司研究機構：財富證券有限責任公司 研究員：鄒建軍 日期：2014-09-09
事件:我們近期對公司進行了實地調(diào)研,就公司LED及集成電路業(yè)務發(fā)展狀況、員工持股方案等進行了溝通交流。
投資要點
LED芯片繼續(xù)呈供不應求狀態(tài)。今年2季度以來,公司LED芯片一直供不應求,目前仍維持高景氣狀態(tài)。得益于行業(yè)高景氣及公司技術改良成效,二季度公司LED芯片銷售收入及毛利率均顯著提升。公司二季度實現(xiàn)銷售收入13.54億元,環(huán)比增長約65%,主要來自芯片的收入增長;綜合毛利率再度回到40%以上,環(huán)比提升約2.23個百分點。LED在通用照明領域的滲透仍在快速進行,預計公司下半年的毛利率水平將繼續(xù)維持爬升趨勢。
亮點紛呈,公司LED業(yè)務發(fā)展前景樂觀。從半年報情況看,公司的LED業(yè)務呈現(xiàn)幾大亮點:一是海外業(yè)務收入快速增長,上半年實現(xiàn)收入2.91億元,主要為芯片銷售收入,已超過去年全年2.10億元的收入總額,顯示出公司LED芯片在國際上的市場拓展已初見成效。二是公司已基本理順全資子公司美國流明的內(nèi)部管理并明確其未來發(fā)展布局,美國流明主要從事特殊領域高端LED產(chǎn)品的封裝和應用,在全球市場具有良好品牌效應和較高知名度,預計2015年將給公司貢獻明顯業(yè)績。三是子公司安瑞光電多款產(chǎn)品得到汽車廠商認證,公司持有安瑞光電51%的股權,安瑞成立之初即定位于汽車行業(yè)LED應用產(chǎn)品的研制和推廣,經(jīng)過多年努力,目前已有7-8款產(chǎn)品得到奇瑞、眾泰、北汽、上汽等多個汽車廠商的認證,預計今年即能實現(xiàn)盈虧平衡。四是廈門二期項目如期推進,預計今年第4季度可開出20余臺MOCVD,剩余機臺將根據(jù)市場情況于明后年陸續(xù)投產(chǎn)。目前,LED在通用照明領域的滲透率不足20%;境內(nèi)LED芯片的國產(chǎn)化率約60%,亦有較大提升空間;我們預計未來2-3年公司LED業(yè)務將繼續(xù)保持快速增長勢頭。
集成電路產(chǎn)品研制進展順利,預計2015年將貢獻利潤。公司2014年4月公告與成都亞光合作進入半導體集成電路領域,公司持有集成電路子公司65%的股權。在集成電路領域,Ⅲ-Ⅴ族化合物是目前應用最廣、發(fā)展最快的化合物半導體材料,以GaAs或GaN等材料制備的HEMT被普遍認為是最具發(fā)展?jié)摿Φ母咚匐娮悠骷�。公司作為LED芯片行業(yè)的龍頭企業(yè)在Ⅲ-Ⅴ族半導體材料的研制上具有領先的技術水平。目前,公司集成電路產(chǎn)品研制進展順利,最快四季度即可推出產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)品,我們估計投產(chǎn)初期,公司產(chǎn)品將優(yōu)先供應給合作方成都亞光,預計到2015年公司的集成電路業(yè)務將形成規(guī)模收入。
推行員工持股,彰顯公司上下對未來發(fā)展的強大信心。公司于2014年8月公告擬推行員工持股計劃,由公司高管及三職等及以上正式員工共979人籌集資金30,808萬元,全額認購興證證券資產(chǎn)管理有限公司設立的鑫眾1號集合計劃中的次級份額。鑫眾1號集合計劃份額上限為9.3億份,按照2:1的比例設立優(yōu)先份額和次級份額,鑫眾1號主要投資范圍為購買和持有三安光電股票,優(yōu)先份額按照7.4%的年基準收益率按實際存續(xù)天數(shù)優(yōu)先獲得收益。
員工持股計劃的存續(xù)期為36個月,股東大會通過員工持股計劃后6個月內(nèi),鑫眾1號通過二級市場完成標的股票購買。員工持股計劃首期資金繳納比例不低于30%,繳納期限為股東大會審議通過員工持股計劃之日起三日內(nèi),全部繳納最后期限為股東大會審議通過之日起四個月內(nèi)。購買股票的鎖定期為12個月,自公司公告最后一筆標的股票過戶至本期持股計劃名下時起算。鎖定期滿后12個月內(nèi)鑫眾1號出售的標的股票數(shù)量不超過鎖定期間標的股票總數(shù)的60%。
員工持股計劃的實施反映出公司上下對公司未來發(fā)展的樂觀預期和強大信心。
盈利預測與投資評級。我們認同公司發(fā)展思路,繼續(xù)看好公司的長期發(fā)展前景,由于公司毛利率提升速度超出我們之前預期,本次我們調(diào)高公司盈利預測,預計2014/2015/2016年營業(yè)收入(不含太陽能業(yè)務)分別為51.48/70.33/89.45億元;主營凈利潤(不含非持續(xù)性營業(yè)外收入)分別為12.25/17.40/22.18億元,提升幅度分別為7.36%/12.62%/17.85%;按送股后總股本完全攤薄,對應EPS為0.51/0.73/0.93元。維持2015年25-30倍PE,目標價區(qū)間18.18-21.81元。公司股價已從前期19元左右下調(diào)至目前的14.60元,投資價值再現(xiàn),我們重新提高公司評級至“推薦”。
風險提示。LED通用照明增長速度慢于預期;產(chǎn)能持續(xù)大幅擴及開拓海外市場可能導致公司管理費用、銷售費用大幅增長。
國星光電:定增擴產(chǎn)LED顯示器件,實際控制人變更可期
類別：公司研究 機構：西南證券(600369,股吧)股份有限公司 研究員：李孝林 日期：2014-09-30
事件:公司公告,終止實施2013年非公開發(fā)行股票方案,發(fā)布2014年非公開發(fā)行股票預案,擬向廣晟公司和員工持股計劃廣發(fā)恒定15號定向發(fā)行不超過4500萬股,同時,廣晟公司全資子公司電子集團擬出資7.24億元收購國星光電(002449,股吧)第一大股東西格瑪100%的股權。方案實施后,廣晟公司將成為公司實際控制人,合計持股比例20.07%。
審時度勢,擴大LED顯示器件產(chǎn)能。公司2013年定增募集資金主要投向國星半導體外延芯片項目(二期),鑒于目前政府相關政策的變化,以及外延芯片項目(一期)進展緩慢,公司決定終止該預案。根據(jù)2014年定增預案,公司募集資金2.1億元投向市場前景較好的小間距和戶外表貼LED顯示器件擴產(chǎn)項目,項目將增加戶內(nèi)小間距LED顯示屏器件產(chǎn)能36億PCS,增加戶外表貼LED顯示屏器件30億PCS,項目達產(chǎn)后,預計可實現(xiàn)年銷售收入4.6億元,稅后凈利潤5200萬元。LED顯示屏器件是公司傳統(tǒng)業(yè)務,技術與規(guī)模居國內(nèi)首位,募投項目的實施,進一步強化公司在該領域的市場地位。
LED顯示器件市場前景廣闊。2013年,中國LED顯示屏市場規(guī)模241億元,高工預計未來幾年將維持10%的增速。戶外表貼LED顯示屏憑借視角廣、對比度高、易于自動化生產(chǎn)等優(yōu)點廣泛應用于城市廣場、政府項目、商業(yè)中心等,成為未來戶外視頻顯示系統(tǒng)的發(fā)展主流方向。小間距LED顯示屏以維護成本低、無縫拼接、視覺效果好、壽命長等優(yōu)點,呈現(xiàn)快速增長,并逐漸進入室內(nèi)應用領域,根據(jù)LEDinside預計,2014-18年小間距LED顯示屏市場規(guī)模復合增速將達到110%。
實際控制人變更,后續(xù)資本運作可期。目前,公司實際控制人為董事長王垚浩及其一致行動人,方案實施后,公司實際控制人將變更為廣晟公司,最終控制人是廣東省國資委。為避免同業(yè)競爭,廣晟公司承諾適時將南和通訊的LED業(yè)務與資產(chǎn)注入上市公司,同時及時處理其他存在同業(yè)競爭的子公司。廣晟公司擬以控股國星光電為契機,大力發(fā)展LED產(chǎn)業(yè);同時,在條件成熟時,利用上市公司平臺對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行整合,做大做強上市公司。
業(yè)績預測與估值:我們預計公司2014-15年EPS分別為0.36元和0.54元,對應的PE為30X和20X。公司在LED顯示屏器件領域具有技術與規(guī)模優(yōu)勢,將成為A股少有的國資背景LED上市公司,首次給予“買入”評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟波動,LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期,定增方案存在不確定性。
聚飛光電2014年半年報點評:1H14扣非后凈利潤增長超4成
類別：公司研究 機構：群益證券(香港)有限公司 研究員：朱吉翔 日期：2014-08-26
結(jié)論與建議:得益于大中尺寸,智能手機行業(yè)快速增長、行業(yè)市占率提高,公司上半年營收增長近5成,扣非后凈利潤增長42%,并且2Q14凈利潤增速42%,較2Q14加快12個百分點,營收及凈利潤創(chuàng)出新高。公司業(yè)績繼續(xù)創(chuàng)出新高。展望未來,我們認為公司中大尺寸背光持續(xù)放量,并且小尺寸背光產(chǎn)品向智慧機和平板的轉(zhuǎn)換順利,而新的光學膜項目則有望依托公司背光客戶資源優(yōu)勢形成新的業(yè)績增長點。維持盈利預測不變,預計2014-2015年可實現(xiàn)凈利潤分別為1.8、2.3億元,YOY為37.2%、29%,EPS為0.63元、0.82元;目前股價對應2014-15年PE分別為28.4、22倍。估值較低,給予“買入"的投資建議
2Q14營收創(chuàng)新高,毛利率持續(xù)提升:受益于LED行業(yè)景氣回升,2014年上半年公司實現(xiàn)營收4.8億元,YOY增長50.7%,實現(xiàn)凈利潤8365萬元YOY增長36.6%,扣非后凈利潤8316萬元,YOY增長41.5%,EPS0.3元。2Q14公司實現(xiàn)營收2.7億元,YOY增長48.4%,實現(xiàn)凈利潤4584億元,YOY增長42.4%,增速較1Q14提高12個百分點,2Q14公司營收與凈利潤均創(chuàng)出新高。上半年公司凈利潤快速增長主要緣于智能手機背光產(chǎn)品需求較快增長且公司市占率提升,并且公司大中尺寸背光產(chǎn)品放量,上半年該業(yè)務收入增長135%。
LED器件產(chǎn)能擴張、光學膜將形成新的業(yè)績增長點:公司Led器件產(chǎn)能擴產(chǎn)將在3Q完成,屆時將形成新的1400KK背光器件的產(chǎn)能規(guī)模,660KK照明器件產(chǎn)能,并且新成立的光學膜公司將依托公司在背光領域的客戶優(yōu)勢,形成新的增長點,進一步推動公司利潤增長。
盈利預測與投資建議:預計公司2014、2015年可實現(xiàn)凈利潤1.8、2.3億元,YOY為37.2%、29%,EPS為0.63元、0.82元;目前股價對應2014-15年PE分別為28.4、22倍。給予“買入"的投資建議。
風險提示:LED器件價格繼續(xù)大幅下滑,光學膜拓展低于預期�！�
陽光照明(600261,股吧):led帶動盈利提升,聯(lián)手巨頭切入智能照明
類別：公司研究 機構：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：許興軍,彭琦 日期：2014-08-22
節(jié)能燈下滑導致營收小幅成長,LED 比重上升帶動盈利提升。
上半年公司收入15.24 億元,同比增長4.07%,其中北美洲市場收入2.66億,同比增長163%。歸母凈利潤1.35 億元,同比增長35.05%,扣非后歸母凈利潤1.26 億元,同比增長88.60%。我們認為:LED 業(yè)務快速增長與節(jié)能燈業(yè)務下滑的疊加效應使得整體小幅增長。上半年LED 收入6.48 億元,同比增長60%以上,收入占比達到42%,帶動了整體盈利能力提升。LED毛利率達到25%以上,公司整體毛利率22.85%,較去年提升4.08%。
三季度LED 業(yè)務有望集中放量,LED 燈具業(yè)務發(fā)展迅速。
我們看好公司LED 業(yè)務的長期發(fā)展:1)節(jié)能燈業(yè)務有所下滑主要的原因在于公司大客戶的從傳統(tǒng)照明轉(zhuǎn)向LED 照明的戰(zhàn)略性調(diào)整,因此14Q3開始公司LED 業(yè)務有望隨著大客戶調(diào)整節(jié)奏之后而大幅放量。2)公司LED燈具業(yè)務快速發(fā)展(占LED 比重超過30%),未來在光源燈具一體化趨勢越來越明顯的情況下,燈具比例將進一步提高,燈具附加值盈利性都好于光源,因此有望進一步提升公司盈利能力。3)公司在LED 智能化照明已經(jīng)建立了專業(yè)團隊,上半年已經(jīng)與京東智能家居云平臺合作,推出了陽光智能家居照明產(chǎn)品,未來將推進與阿里巴巴、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作。
代工行業(yè)地位穩(wěn)固,自主品牌有望超預期,給予 “買入”評級。
公司上半年在產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展、設備自動化等方面的儲備將在未來行業(yè)競爭中逐步發(fā)揮作用。未來代工方面LOWE"S 等客戶還將不斷拉動公司收入成長;而自主品牌方面,公司除了在國內(nèi)渠道建設的大力投入之外,年初還組建優(yōu)秀的電子商務團隊,因此也不乏超預期的可能。我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.43/0.55/0.72 元,考慮到公司LED 照明行業(yè)內(nèi)的地位以及公司優(yōu)秀的管理和執(zhí)行能力,繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示。
LED 行業(yè)景氣低于預期,傳統(tǒng)照明大幅下滑風險,大客戶轉(zhuǎn)單風險等。
瑞豐光電(300241,股吧):照明顯示雙擴產(chǎn),多元化LED應用再繼續(xù)
類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：陳運紅 日期：2014-08-05
事件:公司擬使用自有資金投資照明LED(含EMC 產(chǎn)品、LED 燈絲和中小功率LED)和全彩LED,四個項目總投資金額達到4.3 億,從而解決公司短期產(chǎn)能不足的問題,并進一步實現(xiàn)公司多元化LED 應用的發(fā)展戰(zhàn)略。
擴充照明LED 產(chǎn)能應對以照明應用為核心驅(qū)動力的LED 高景氣時代。本次公司擬投資三個照明LED 子方向,分別為照明LED-EMC 產(chǎn)品、LED 燈絲和中小功率LED,產(chǎn)能設計分別為240KK/月、30KK/月和700KK/月,預計于2016 年中完成達產(chǎn)。三個方向基本都符合了目前LED 照明市場未來的發(fā)展趨勢,前景光明。
EMC 擴產(chǎn)先人一步,符合LED 照明時代潮流。所謂EMC 封裝,指的是采用新的Epoxy 材料和蝕刻技術在Molding 設備的封裝下的一種高度集成化的框架形式。環(huán)氧膜塑材料的力學、粘結(jié)和耐腐蝕性能優(yōu)異,固化收縮率和熱膨脹系數(shù)小、尺寸穩(wěn)定性好。工藝性好和綜合性能佳的特點,使得它在LED 支架領域得到了越來越多的應用。采用環(huán)氧樹脂的EMC 封裝,不但可實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn),降低生產(chǎn)成本,設計靈活,尺寸可設計,更小、易切割。還可以在很小的體積上驅(qū)動很高的瓦數(shù),將原有產(chǎn)品性能提升一倍以上,從而壓低成本。隨著一線企業(yè)不斷加大投入,我們相信EMC 的優(yōu)勢會越來越突出,成為未來LED行業(yè)主流封裝形式之一。
LED 燈絲燈泡有望打開家庭照明廣闊空間。所謂LED 燈絲燈,指的是用LED 的技術仿照白熾燈的形態(tài)制造而成的燈泡。從技術上來看,它沒有采用鋁基板,而是采用Si、玻璃、藍寶石作為基底,看起來更像是COB 的異性封裝,而透明的基底讓“燈絲”在點亮時看起來就像白熾燈的鎢絲四周發(fā)光。相比普通的LED燈泡,燈絲燈泡具有很多優(yōu)勢,例如普通LED 燈泡在不加其它光學原件前發(fā)光角度最大是180 度,燈絲燈泡可以實現(xiàn)360 度發(fā)光;普通LED 燈泡的外罩是半透明塑料制成,起到調(diào)光作用,而燈絲燈泡采用玻璃罩,透光率更高,減少了光能損耗,更加節(jié)能,發(fā)光效果可以同白熾燈媲美,也更加符合消費者的習慣。照明領域則正處于高速增長階段,聚光燈、日光燈、路燈等LED 產(chǎn)品的滲透率都處于10%-15%之間。根據(jù)我國《半導體照明產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,到2015 年,我國60W 以上普通照明用白熾燈全部淘汰,LED 功能性照明產(chǎn)品市場滲透率達20%以上,LED 景觀照明市場滲透率達80%以上。白熾燈替代、節(jié)能照明、智能照明等趨勢推動LED 照明未來2-3 年的高景氣,我們非�？春霉敬舜螖U產(chǎn)項目前景。
LED 全彩顯示替代傳統(tǒng)大屏拼墻趨勢明確,戶外廣告應用或成藍海。近兩年,LED 顯示技術逐步成熟,單顆LED 燈珠成本不斷下降、發(fā)光效率不斷提升、色度亮度更加均勻等特性使得LED 顯示屏逐步在傳統(tǒng)大屏拼墻市場攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等顯示技術成為了不可逆轉(zhuǎn)的趨勢所在。LED 顯示屏的高清晰度、高亮度、色彩絢麗等優(yōu)勢,創(chuàng)造了戶外廣告?zhèn)髅缴逃檬袌?開啟了LED 應用更大的市場空間。2013年中國LED 顯示屏市場總產(chǎn)值約300 億人民幣,是LED 產(chǎn)業(yè)的主要應用領域之一,全球約80%的顯示屏由中國企業(yè)生產(chǎn),并銷往全球。未來公司將不斷在全彩顯示領域擴大市場份額,前景可期。
規(guī)模效應和性價比成為公司應對激烈競爭的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源為主要收入來源,占到總收入的90%以上,然而由于照明產(chǎn)品市場競爭激烈、產(chǎn)品價格日趨下行,公司產(chǎn)品毛利率不斷下滑,由16.9%降至13.2%。面對此情況,瑞豐光電作為LED 封裝龍頭利用超出同行的品質(zhì)管理水平和進一步擴產(chǎn)帶來的規(guī)模效應,有助于滿足大客戶對于LED 成品發(fā)光性能一致性和批量供應的需求,也有助于降低生產(chǎn)成本。
多元化LED 產(chǎn)品應用領域是公司矢志不渝的發(fā)展方向。公司通過擴產(chǎn)照明、LED 顯示產(chǎn)能以及兼并收購等方式逐步確立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽車電子、照明模組等多業(yè)務領域LED 封裝龍頭的地位。目前科技產(chǎn)品發(fā)展迅猛,產(chǎn)品周期不斷縮短,單一產(chǎn)品維持公司持久成長的可能性越來越渺茫,跨界多領域協(xié)同發(fā)展,利用新興業(yè)務的高成長拉動公司跨越式發(fā)展成為了龍頭公司的主流選擇。
投資建議:此次投資項目收益將在2015、2016 年集中釋放,預計2014-2016 年項目貢獻凈利潤分別為656.60萬、6551.76 萬和1.30 億元,分別增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我們預計2014-2016 年公司營收為10.2、18.2、25.9 億元,EPS 分別為0.38、0.72、0.97 元,維持“買入”評級。
風險提示:(1)項目投資將給公司短期業(yè)績帶來一定的壓力,同時擴產(chǎn)項目形成的固定資產(chǎn)折舊直接影響到公司的當期經(jīng)營業(yè)績;(2)國內(nèi)外市場環(huán)境多變,若投資項目產(chǎn)能釋放過程中市場景氣度低于預期,行業(yè)競爭加劇,公司將面臨產(chǎn)能過剩,毛利率大幅下滑的風險。
德豪潤達:led助力扭虧為盈,下半年展望業(yè)績前景光明
類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢 日期：2014-09-01
事項:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入193,490.97 萬元,比上年同期增長42.98%,其中,LED 行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入10.43 億元,比上年同期增長50.39%;小家電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入8.82 億元,比上年同期增長35.30%。報告期內(nèi),實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3,870.25 萬元,比上年同期下降-23.36%,雖然凈利潤比去年同期有所下滑,但是扭轉(zhuǎn)了今年一季度虧損的狀況。
平安觀點:
LED 垂直一體化助跑凈利潤扭虧為盈。
隨著全國范圍內(nèi)LED 行業(yè)景氣度不斷上升,德豪潤達(002005,股吧)作為國內(nèi)唯一的LED 垂直一體化企業(yè),今年來芯片、封裝、應用全面開花,工藝的良率和業(yè)績快速提升,助力公司扭轉(zhuǎn)了今年一季度虧損的狀況:芯片方面:引進臺灣團隊后,技術上不斷改進,倒裝芯片業(yè)務持續(xù)領先,6 月份在在廣州發(fā)布的LED 倒裝芯片"北極光"從整體性能上可居世界三強,已開始小批量出貨;產(chǎn)能上持續(xù)釋放,原58 臺MOCVD 開工率為滿水位,且6 月28 日新建成的揚州基地12 臺MOCVD 已經(jīng)開始進行LED 外延片的量產(chǎn),年產(chǎn)近15萬片。隨著LED 芯片業(yè)務的成熟放量,公司成功于二季度實現(xiàn)扭虧為盈,預計全年營收可達11 億元。
封裝、應用方面:現(xiàn)40 條封測線稼動率呈現(xiàn)滿水位,三月營收就已經(jīng)超過2000萬,在費用控制與材料成本降低的情況下等,預估凈利率有機會達雙位數(shù),優(yōu)于行業(yè)平均,將成為公司二季度扭虧為盈重要推手,預計14 年將有2.5 億元的營收。LED 應用業(yè)務也有望貢獻15 億元的營收。
雷士渠道堅強支撐,三、四季度業(yè)績前景光明。
公司在收購雷士照明后渠道效應顯現(xiàn),主要渠道商雷士照明在工程端和零售端有較高口碑,品牌價值全國領先,公司定增完成后,對全國擁有3000 網(wǎng)店的雷士照明持股27%并簽署合作協(xié)議,已經(jīng)在進行深度整合與合作。展望三、四季度,LED 業(yè)務在全球大勢的驅(qū)動下將持續(xù)發(fā)力,憑借公司在LED 芯片上的技術優(yōu)勢以及收購雷士照明后的渠道優(yōu)勢,業(yè)績將有大概率繼續(xù)走高。目前公司LED芯片業(yè)務單月營收已達1.2 億元,隨著后續(xù)產(chǎn)能的繼續(xù)爬坡以及渠道、市場的培育,公司有望接到更多的訂單,LED 業(yè)務全年營收有大概率達30 億元。
盈利預測。
我們預計公司14-15 年營收分別為44.5、63.2 億元,對應EPS 分別為0.30、0.58 元,動態(tài)估值分別為27/14 倍。憑借著世界級制造設備與人才,搭配垂直一體化與大陸內(nèi)有著廣闊的內(nèi)需市場,我們看好公司在LED 照明時代的發(fā)展前景,下半年公司業(yè)績前景光明,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:LED 滲透率不達預期的風險;毛利率下滑的風險等。
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