久立特材(002318,股吧)昨日發(fā)布公告,公司募投項目超超臨界電站鍋爐關(guān)鍵耐溫、耐壓件制造項目于近日完成安裝調(diào)試,正式投入生產(chǎn)。
事件評論
第一,公司募投項目超超臨界用管的投產(chǎn)將成重要業(yè)績增量
設(shè)計產(chǎn)能為2萬噸的超超臨界用管是公司最主要的募投項目,正式投產(chǎn)使得2011年1萬噸左右的產(chǎn)量釋放開始值得期待。
公司作為國內(nèi)唯一一家同時取得超超臨界用管超級304以及HR3C兩個標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的國內(nèi)企業(yè),在資質(zhì)方面優(yōu)勢明顯。
由于超超臨界用管價高量大,只要能實現(xiàn)順利銷售,預(yù)計將成為2011年業(yè)績的重要增量。假定2011年產(chǎn)能釋放50%,預(yù)計2011年可貢獻(xiàn)EPS約為0.21元。
假定價格為10萬元/噸,毛利率穩(wěn)定在13%左右,則對應(yīng)的產(chǎn)能釋放情況所貢獻(xiàn)業(yè)績?nèi)缦隆?
第二,長期來看,油井管與核電蒸發(fā)器管成為重要看點
長期來看,3000噸油井管與500噸核電蒸發(fā)器管成為未來最大的看點。
3000噸油井管項目,預(yù)計2011年底投產(chǎn);
3000噸鎳基合金油井用管項目預(yù)計將于2011年底投產(chǎn),2012年設(shè)計產(chǎn)能3000噸達(dá)產(chǎn),實際產(chǎn)量預(yù)計達(dá)2500噸左右。這一項目前期準(zhǔn)備工作仍在穩(wěn)步推進(jìn)中,目前市場價約為25萬元/噸。
500噸核電蒸發(fā)器管項目
超募資金所投的500噸核電蒸發(fā)器管項目無疑是當(dāng)前公司技術(shù)壁壘最高的產(chǎn)品。據(jù)我們了解,蒸發(fā)器管的主要原材料鎳基合金目前市場價格在15萬元/噸左右,每噸蒸發(fā)器管通常需要3噸左右原材料,由此估算每噸蒸發(fā)器管原材料成本大約需要45萬元/噸左右。折舊方面,該項目投資額預(yù)計在1.7億元左右,假設(shè)按照10年的折舊期計算,每年折舊額為1700萬元,在年產(chǎn)500噸達(dá)產(chǎn)后噸鋼折舊為3萬元左右,較噸鋼售價來講較低。我們預(yù)計產(chǎn)品最終的綜合成本可能在70-80萬元/噸左右。
雖然目前核電蒸發(fā)器管120萬元/噸的市場價格對應(yīng)的毛利率在50%左右,但與其他替代進(jìn)口產(chǎn)品一樣,一旦蒸發(fā)器管國產(chǎn)化率提高,價格下跌的空間可能會加大。同時,投產(chǎn)初期無法全部達(dá)產(chǎn)也使得折舊費用會出現(xiàn)一定幅度的上升。
預(yù)計蒸發(fā)器管毛利率將會逐步下滑至30%左右。
第三,維持“推薦”評級
預(yù)計公司2010、2011年的EPS分別為0.40元和0.71元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
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