今天一早最大的新聞：協(xié)鑫出售977MW光伏電站給云南能投的控股公司！
   一、單筆交易近千兆瓦光伏電站
   23日一大早，港股上市公司保利協(xié)鑫與協(xié)鑫新能源聯(lián)合發(fā)布公告：保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源的間接附屬公司——蘇州協(xié)鑫新能源投資有限公司將向上海榕耀新能源公司出售共計977兆瓦（近1吉瓦）光伏電站的70%股權(quán),連同70%的股東貸款。
   根據(jù)公告，本次交易將為協(xié)鑫新能源帶來包括股權(quán)對價、應(yīng)收股利、可收回股東借款等合計約20.6億元現(xiàn)金流，并減少負債約58億元。而本次交易所得現(xiàn)金約20.6億元將用于償還協(xié)鑫新能源債務(wù)及新項目的發(fā)展。

   同一時間，云南能投發(fā)布公告：其控股股東云南能投集團于2019年5月22日與西藏云尚股權(quán)投資基金管理有限公司簽訂了《寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)認購意向協(xié)議》，擬作為有限合伙人認購寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)的29.4億元份額。寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)擬募集資金總額為60.01億元，并通過其設(shè)立的SPV公司上海榕耀新能源有限公司分期投資新能源、環(huán)保能源、新材料等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的項目。云南能投集團有意作為“有限合伙人”參與寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)，在取得相關(guān)部門的審批同意后，將簽訂《寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)之有限合伙協(xié)議》。
   二、日益火爆的電站交易
   在之前《近期410MW光伏電站交易》等多篇文章中，均介紹了2019年以來，日趨火爆的光伏電站交易市場。僅3月底以來，2個月的時間里，上市公司公告的交易規(guī)模就高達1717MW！
   3月21日，江山控股有限公司與新華電力發(fā)展投資有限公司訂立協(xié)議，出售霍林郭勒項目公司30MW光伏電站的全部股權(quán)。
   3月28日，江山控股有限公司與中廣核太陽能開發(fā)有限公司訂立協(xié)議，出售樟樹30MW光伏電站項目公司的全部股權(quán)。
   3月28日，協(xié)鑫新能源向五凌電力（國電投在湘二級單位）出售新安協(xié)鑫、汝州協(xié)鑫及江陵協(xié)鑫的55%股權(quán)三個共計280MW光伏項目55%的股權(quán)。
   4月25日，順風(fēng)清潔能源發(fā)布公告稱，公司正與若干潛在投資者就可能出售共300MW左右太陽能電站的交易進行初步磋商。
   4月29日，江山控股有限公司與國投電力控股股份有限公司訂立協(xié)議，出售湖州祥暉100MW光伏項目全部股權(quán)。
   5月23日，協(xié)鑫新能源向上海榕耀新能源公司（云南能投控股）出售共計977MW電站70%的股權(quán)。
   其中，僅協(xié)鑫新能源出售了1257MW的電站部分股權(quán)，但保留部分股權(quán)和運營權(quán)。
   2018年下半年以來，國內(nèi)大規(guī)模電站交易時常見諸報道。光伏人會發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)的光伏電站交易突然變頻繁了！這是偶然事件，還是發(fā)展方向？
   三、國內(nèi)光伏市場由投資轉(zhuǎn)向交易
   4月初，晶科能源董事長李仙德在致辭《都挺好的》中認為，未來光伏行業(yè)將呈現(xiàn)幾個趨勢：
   第一，將逐步從增量市場向交易市場發(fā)展，行業(yè)集中度和整合將進一步提升；
   第二，分式光伏電站交易置現(xiàn)多樣化發(fā)展；
   第三，光伏快步進入無補貼代；
   第四，光伏項目融資方式將逐步成熟。
   的確，國內(nèi)光伏市場的熱點，正在從增量市場向存量市場轉(zhuǎn)變！
   第三方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，也印證了這一點。不久前，TUV萊茵和普華永道共同發(fā)布的《2019中國光伏電站資產(chǎn)交易白皮書》（以下稱“白皮書”）中，統(tǒng)計了2015~2018年中國光伏電站的交易規(guī)模及交易金額，如下圖所示。

   圖1：國內(nèi)光伏電站交易情況

   可以看出，531之后國內(nèi)光伏電站交易呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。
   可見，我們看到的市場現(xiàn)實情況、企業(yè)家的判斷、第三方數(shù)據(jù)，都在說明，2018年531之后，光伏市場新增速度降下來，存量交易大起來！即，光伏行業(yè)在從增量市場向存量市場轉(zhuǎn)變！
   這一轉(zhuǎn)變，背后的原因是什么？
   四、國內(nèi)市場轉(zhuǎn)向的原因淺析
   個人認為，這一轉(zhuǎn)變有以下幾個原因。
   1）光伏電站新增量減速
   新增大幅減少，是目前光伏電站存量市場交易活躍的根本原因。
   根據(jù)歷年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012~2017年之間，國內(nèi)光伏裝機都保持快速增速。其中，2017年新增裝機達到5306萬kW，是2011年的26倍！受531政策的影響，2018年新增市場突然剎車，同比減少了880萬kW，如下圖所示。

   圖2：2011~2018年新增裝機（單位：萬kW）

   當(dāng)年新增量快速增長時，新項目的開發(fā)建設(shè)是各企業(yè)的業(yè)務(wù)開展重點，市場交易上路條十分活躍。而當(dāng)新增市場受限時，企業(yè)開發(fā)項目就只能從存量市場上挖掘，即購買已經(jīng)建成的存量電站。
   因此，增量市場受限，是電站市場交易活躍的根本原因。
   2）國有企業(yè)改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
   目前，大型電力央企、國企是國內(nèi)光伏電站最主要的收購方。一方面，大型電力央企、國企是國內(nèi)火電的主要持有者，配額制于5月15日公布，從2019年正式開始考核，資產(chǎn)中煤電占比大的國企面臨較大的配額壓力。另一方面，為了實現(xiàn)國有資產(chǎn)的增值，國企每年都要完成一定規(guī)模的新增投資，而投資新能源領(lǐng)域顯然是最合適的選擇。光伏電站并網(wǎng)后，所發(fā)電力由國家以固定電價收購保障性收購20年，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
   因此，提高光伏電站資產(chǎn)持有量，符合國家的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，是國企完成配額考核任務(wù)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的內(nèi)在需求。在增量市場受限情況下，國企會更多尋求收購光伏電站。
   國企具有規(guī)模優(yōu)勢和資金成本優(yōu)勢，光伏電站龍頭民企則具有經(jīng)驗豐富的專業(yè)團隊以及精細化運維能力。民企的存量光伏電站與國企進行股權(quán)混改，可以充分發(fā)揮各自在資本和資產(chǎn)端的優(yōu)勢，最終實現(xiàn)強強聯(lián)合下的優(yōu)勢互補。
   3）民營企業(yè)實現(xiàn)輕裝上陣
   公開數(shù)據(jù)顯示，電站出售方主要為民營企業(yè)。補貼拖欠造成的現(xiàn)金流壓力，應(yīng)該是民營企業(yè)出售光伏電站最重要的原因。
   目前，可再生能源附加目錄一共發(fā)了七批，收錄了2016年3月份之前并網(wǎng)的光伏電站；同時，考慮到兩批光伏扶貧目錄、戶用項目的補貼由電網(wǎng)墊付，目前累計可以拿到補貼的項目預(yù)期為5800萬kW。即，2018年底已經(jīng)并網(wǎng)的174GW光伏電站中，67%的項目無法正常拿到補貼。因此，目前為止，已經(jīng)有并網(wǎng)3年多還未拿到補貼的項目。
   以1GW的光伏項目為例，按照1200小時考慮，年發(fā)電量為12億kWh;2017年630以前的光伏項目度電補貼約為0.5元/kWh，則每年產(chǎn)生的補貼拖欠款將高達6億元。同時，即使按照4.95%的基準(zhǔn)利率考慮，補貼拖欠1年產(chǎn)生的財務(wù)成本高達3000萬元。
   目前，光伏行業(yè)逐漸進入無補貼階段，即未來將不會再有“補貼拖欠壓力”。出售存量的、補貼拖欠的光伏電站資產(chǎn)，回收現(xiàn)金開發(fā)無補貼光伏電站，是民用企業(yè)不錯的選擇。
   4）電站交易促進項目收益率改善
   目前，國內(nèi)國有企業(yè)融資成本一般在5%左右，而民營企業(yè)普遍在6%以上，甚至到8%以上。1GW存量的、補貼拖欠的光伏電站，在民營企業(yè)手中，一年的財務(wù)成本可能高達5000萬，而在國有企業(yè)手中可能不足3000萬元�？梢姡瑖�有企業(yè)低資金成本的優(yōu)勢明顯。通過交易，電站持有成本降低，十分有利于改善電站的收益率。
   綜上所述，民營企業(yè)將存量電站出售給國有企業(yè)，將能發(fā)揮雙方優(yōu)勢，實現(xiàn)電站盈利提高、國企資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善、民企輕裝上陣的“三贏”局面。增量市場減緩、補貼拖欠、配額制即將實施是電站交易活躍的大背景。
   五、對于未來市場的幾個判斷
   1、電站持有集中度將會提高
   根據(jù)TUV萊茵的統(tǒng)計，目前光伏發(fā)電市場集中度較低，前十大光伏電站運營企業(yè)裝機占比30.28%，遠低于火電的水平，如下圖所示。 
   未來，在光伏新增裝機容量放緩的情況下，通過國企收購眾多民營企業(yè)持有的項目，實現(xiàn)集中度提高。 

   圖3：火電與光伏行業(yè)集中對對比 

   可見，相對于火電，光伏的集中度還有很大的提升空間。未來，在光伏新增裝機容量放緩的情況下，通過國企收購眾多民營企業(yè)持有的項目，實現(xiàn)集中度提高。 
   2、民營企業(yè)提供更專業(yè)的運維服務(wù) 
   未來，如果電站光伏電站主要為國有企業(yè)持有，而民營企業(yè)的優(yōu)勢則在于利用自身的專業(yè)性提供光伏電站的運維服務(wù)。 
   目前，陽光電源、正泰新能源、協(xié)鑫新能源等公司，都成立了下屬的專業(yè)運維公司，除了給自己公司的電站提供運維服務(wù)外，還跟第三方運維公司一樣，對外承接運維業(yè)務(wù)。 
   以開頭協(xié)鑫新能源向上海榕耀新能源公司出售的977兆瓦光伏電站為例，協(xié)鑫只出售的項目的控股權(quán)（70%的股權(quán)），但電站在資產(chǎn)交割后三年內(nèi)的日常運營仍然有協(xié)鑫提供。 
   3、國內(nèi)企業(yè)越來越多走向海外 
   2018年下半年至今，在國內(nèi)市場不景氣的情況下，國內(nèi)企業(yè)越來越多的走向海外。除了設(shè)備銷售之外，開展電站的開發(fā)及售出業(yè)務(wù)，也是常見的模式。在海外光伏市場大幅提速，我國大力推動“一帶一路”建設(shè)的大背景下，國內(nèi)優(yōu)秀的光伏企業(yè)有更多出海的機會。 
   根據(jù)機電商會統(tǒng)計，2018年，中國電力行業(yè)企業(yè)參與境外電力項目投（議）標(biāo)并最終實現(xiàn)簽約的項目399個，簽約合同總金額466.8億美元，同比增長5.8%，簽約發(fā)電裝機總?cè)萘?013.7萬千瓦。其中，僅新能源項目簽約額前10名的企業(yè)，簽約總金額就高達94.61億元。 
   其中，特變電工、金風(fēng)科技、天合光能、東方日升、正泰電氣五家光伏躋身2018年中國電力行業(yè)境外電力項目簽約額前50名。相信2019年國內(nèi)光伏企業(yè)在海外的投資會大幅增加。