電機業(yè)務(wù)取得突破的確定性提升,上調(diào)目標(biāo)價至17.6元。我們認(rèn)為公司電機成本優(yōu)勢明顯,將有較大概率取得突破性進(jìn)展。盈利預(yù)測維持2013年0.63元,上調(diào)2014/15年至0.81/1.05元(原0.78/0.97),上調(diào)目標(biāo)價至17.6元,對應(yīng)2013年28xPE,維持“增持”評級。
專利節(jié)能電機產(chǎn)品技術(shù)突破大幅降低成本,有望替代AC電機。公司專利產(chǎn)品無刷直流電機采用單相單繞組設(shè)計,材料集中充分利用,較普通三繞組的EC電機成本節(jié)約30%,比高能耗AC電機成本僅高約25%,大大降低中央空調(diào)企業(yè)改用高效電機的邊際成本。目前主要中央空調(diào)企業(yè)均已積極對公司電機進(jìn)行了較長時間的測試,反饋性能良好。當(dāng)前中央空調(diào)風(fēng)機領(lǐng)域仍以高能耗的AC電機為主導(dǎo),節(jié)能高效發(fā)展趨勢明確,公司電機產(chǎn)品有機會進(jìn)行較大范圍的替代。
憑借細(xì)分市場統(tǒng)治地位開拓配套電機市常中央空調(diào)小風(fēng)機市場規(guī)模1200萬臺,應(yīng)用于該細(xì)分領(lǐng)域的電機產(chǎn)品市場規(guī)模約600萬臺,市場容量約9億元,為小風(fēng)機市場規(guī)模的3倍。公司電機配套中央空調(diào)小風(fēng)機銷售,有望依托公司近50%小風(fēng)機市場份額及客戶的專供地位在細(xì)分市場迅速開拓。
家用空調(diào)領(lǐng)域空間更為廣闊。國內(nèi)家用空調(diào)用風(fēng)機年產(chǎn)量超過2億臺,直流電機占比不到20%。未來隨著新能效標(biāo)準(zhǔn)推出,以及領(lǐng)跑者計劃的實施,直流電機的占比將持續(xù)上升。公司已是主流空調(diào)企業(yè)供貨商,未來在家用領(lǐng)域亦有突破的機會。風(fēng)險:電機推廣尚存在不確定性;原材料若大幅波動將沖擊公司盈利。
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