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| 【電力】火電：以環(huán)保換補(bǔ)貼 |
| （時(shí)間:2013-10-14 9:32:28） |
火力發(fā)電的上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整近日拉開(kāi)帷幕，發(fā)電行業(yè)高歌猛進(jìn)的勢(shì)頭勢(shì)必受到削弱。
國(guó)家發(fā)改委9月30日印發(fā)了《關(guān)于調(diào)整發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，“十一”長(zhǎng)假結(jié)束后，贛能股份、國(guó)投電力、華銀電力、國(guó)電電力相繼公布了火電上網(wǎng)電價(jià)的下調(diào)情況。
去年下半年，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格開(kāi)始大幅走低，從而成就火電公司成本大幅下降和盈利能力的明顯提高，從今年上半年的業(yè)績(jī)和第三季度的預(yù)報(bào)來(lái)看，火力發(fā)電企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)龇I(lǐng)跑A股。
與此前業(yè)內(nèi)的普遍預(yù)期不同，這次火電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)并非以煤電聯(lián)動(dòng)的名義，主要是為擴(kuò)充可再生能源以及倒逼火力發(fā)電更加環(huán)保而籌措資金。
火電短期利益受損
10月9日，贛能股份的一則公告透露出電價(jià)調(diào)整的動(dòng)向。公司表示，根據(jù)發(fā)改委的通知，從9月25日開(kāi)始，火電上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)下調(diào)1分，公司預(yù)計(jì)電價(jià)的下調(diào)將導(dǎo)致今年?duì)I業(yè)收入減少1200萬(wàn)元左右。
國(guó)投電力、華銀電力、國(guó)電電力很快陸續(xù)公布了上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整的情況。由于國(guó)投電力的上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整涉及7個(gè)省、市和自治區(qū)，因此最受關(guān)注。公司燃煤機(jī)組所在的天津、安徽、福建、廣西、甘肅、貴州、江蘇上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)分別下調(diào)1.35分、1.49分、1.44分、2.20分、1.34分、0.97分和2.50分，云南、新疆上網(wǎng)電價(jià)保持不變。在此基礎(chǔ)上，驗(yàn)收合格的燃煤機(jī)組每千瓦時(shí)享受脫硝補(bǔ)貼1分，除塵補(bǔ)貼0.2分。
按照國(guó)投電力燃煤機(jī)組在各省的權(quán)益裝機(jī)容量進(jìn)行測(cè)算，燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)平均下調(diào)1.5分/千瓦時(shí)。目前公司機(jī)組多數(shù)滿(mǎn)足除塵補(bǔ)貼的排放要求，脫硝設(shè)備安裝率達(dá)54%。隨著雅礱江下游機(jī)組的逐步投產(chǎn)，國(guó)投電力火電權(quán)益裝機(jī)容量占比將從今年年中的56.9%下降至2015年的43.7%，電價(jià)下調(diào)的影響也逐步減小。
華泰證券預(yù)測(cè)，此次電價(jià)調(diào)整對(duì)國(guó)投電力2013年至2015年每股凈利潤(rùn)的影響分別為0.01元、0.04元和0.04 元�；痣娪捣謩e為8%、26%、26%，由于國(guó)投電力水電盈利貢獻(xiàn)占比較高，燃煤機(jī)組電價(jià)下調(diào)對(duì)公司盈利影響有限。
在國(guó)投電力公布火電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)情況后，華銀電力和國(guó)電電力在10月11日和12日也分別公布了受影響情況。
其中華銀電力的各火電上網(wǎng)電價(jià)均降低1.35分/千瓦時(shí)。受此影響，華銀電力預(yù)計(jì)今年第四季度盈利將減少約3000萬(wàn)元，此后每年的盈利減少約1.2億元。
目前，五大發(fā)電公司是組成我國(guó)電力行業(yè)的核心。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，由于電廠所處位置不同，不同的發(fā)電商電價(jià)調(diào)整的幅度不同。每千瓦時(shí)華能?chē)?guó)際將下調(diào)1.55分，中國(guó)電力下調(diào)1.26分，華潤(rùn)電力下調(diào)1.75分，華電國(guó)際下調(diào)1.19分。從調(diào)價(jià)占現(xiàn)行電價(jià)百分比來(lái)看，華能?chē)?guó)際受價(jià)格下調(diào)影響最大，華電國(guó)際調(diào)價(jià)幅度最小。但是由于盈利對(duì)于電價(jià)的敏感性較大，華電國(guó)際2014年收入將下降最多，緊隨其后的是大唐發(fā)電、華能?chē)?guó)際、華潤(rùn)電力。中國(guó)電力因其較高的水電占比，盈利受損最少。
數(shù)據(jù)顯示，2012年全年火電發(fā)電量38137.51億度，以全國(guó)火電上網(wǎng)電價(jià)平均下調(diào)1.3分/度計(jì)算，總計(jì)對(duì)全行業(yè)的利潤(rùn)影響為496億元。從下調(diào)電價(jià)的幅度上看，沿�；痣姀S下調(diào)幅度最大，因此對(duì)沿海裝機(jī)最大的發(fā)電企業(yè)影響相對(duì)較深。
環(huán)保指標(biāo)成加分項(xiàng)
此外值得注意的是，此次火電上網(wǎng)電價(jià)的調(diào)整并非與煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)相關(guān)，而是與可再生能源電價(jià)以及環(huán)保指標(biāo)掛鉤。
8月27日，發(fā)改委調(diào)整可再生能源電價(jià)與環(huán)保電價(jià)，提高可再生能源附加標(biāo)準(zhǔn)0.7分、提高脫硝電價(jià)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)0.2分、增加除塵補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)0.2分，自今年9月25日起執(zhí)行。
據(jù)了解，此次調(diào)整的資金來(lái)源主要是在保持現(xiàn)有銷(xiāo)售電價(jià)總水平不變的情況下，利用電煤價(jià)格下降騰出的電價(jià)空間來(lái)解決，不增加用電企業(yè)和居民負(fù)擔(dān)。對(duì)于電力行業(yè)而言，此次調(diào)整后，增加的可再生能源電價(jià)附加和脫硝、除塵成本大部分仍用于補(bǔ)貼電力行業(yè)。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，火電企業(yè)能否達(dá)到發(fā)改委制定的脫硝和除塵標(biāo)準(zhǔn)將對(duì)發(fā)電公司的收入結(jié)構(gòu)性變化產(chǎn)生較大影響。
根據(jù)東莞證券的統(tǒng)計(jì)，以2012 年全社會(huì)累計(jì)用電量（除第一產(chǎn)業(yè)和居民用電）4.23 萬(wàn)億千瓦計(jì)算，征收的可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)提高0.7分/千瓦時(shí)，即共計(jì)征收296億元。而燃煤機(jī)組2012年發(fā)電量累計(jì)達(dá)3.8萬(wàn)億千瓦時(shí)，因此對(duì)于可再生能源電價(jià)附加征收的金額相當(dāng)于下調(diào)燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)0.77分/千瓦時(shí)。
對(duì)燃煤機(jī)組脫硝和除塵的環(huán)保電價(jià)共計(jì)0.4分錢(qián)的上調(diào)，實(shí)際上是再補(bǔ)貼152 億元，而這部分是為了促進(jìn)火電企業(yè)達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)而設(shè)立的，如果燃煤電廠達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，這些錢(qián)最終將通過(guò)補(bǔ)償?shù)男问綒w還給燃煤電廠。
26家火電公司2012年?duì)I業(yè)總收入達(dá)5351億元，毛利潤(rùn)994億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)約260億元。按照2012年的數(shù)據(jù)，東莞證券分析師饒志預(yù)計(jì)2013年火電業(yè)總收入和毛利潤(rùn)分別達(dá)到5500億元和1600億元左右。
從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)上看，A股和H股多數(shù)電力行業(yè)上市公司表現(xiàn)穩(wěn)健，五大電力公司上周的股價(jià)均未出現(xiàn)下滑，華能?chē)?guó)際上漲2.42%，華潤(rùn)電力的H股上漲5.16%。
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，此次電價(jià)的調(diào)整幅度符合市場(chǎng)預(yù)期，負(fù)面因素已經(jīng)反映在股價(jià)中。未來(lái)基于煤電聯(lián)動(dòng)的電價(jià)調(diào)整可能仍將制約相關(guān)上市公司的股價(jià)表現(xiàn)，不過(guò)未來(lái)電價(jià)的調(diào)整幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，不斷向好的經(jīng)濟(jì)將使政府對(duì)于調(diào)整電價(jià)的訴求降低。
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