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| 中國(guó)火電填補(bǔ)水電開發(fā)空檔 |
| （時(shí)間:2015-10-8 9:48:46） |
過去三年公司裝機(jī)快速增長(zhǎng)。過去三年是雅礱江下游水電的集中開發(fā)和投產(chǎn)時(shí)間，公司的水電裝機(jī)快速增長(zhǎng)。未來雅礱江還有1481萬(wàn)千瓦的優(yōu)質(zhì)中游水電站待陸續(xù)開發(fā)。過去三年火電裝機(jī)保持穩(wěn)定，但在2016-2018年將會(huì)有8臺(tái)百萬(wàn)千瓦機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，帶動(dòng)公司控股裝機(jī)總量年復(fù)增長(zhǎng)率為14.04%。
公司過去三年盈利能力提升迅速。在過去三年，公司的電力業(yè)務(wù)的售電量和售電收入都快速增長(zhǎng)。公司的度電利潤(rùn)明顯高于全國(guó)水電和火電行業(yè)的平均水平，并且在兩年時(shí)間內(nèi)增幅高達(dá)198%。由于度電利潤(rùn)和發(fā)電量的快速提高，2013年和2014年公司EPS的同比增速高達(dá)76.7%和54.7%。
來三年公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３衷鲩L(zhǎng)。今年上半年公司的歸屬凈利潤(rùn)同比仍超過20%。盡管面臨發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)和上網(wǎng)電價(jià)“雙降”的不利局面，但公司仍然憑借優(yōu)質(zhì)水電的高盈利能力和煤炭?jī)r(jià)格的下降，預(yù)期今年業(yè)績(jī)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
改革和電力體制將提升公司估值水平。在本輪電改下，公司發(fā)揮百萬(wàn)火電機(jī)組占比超過50%的火電資產(chǎn)和發(fā)電質(zhì)量可與火電媲美的低成本、低電價(jià)水電資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在售電競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)，公司已經(jīng)在蘭州新區(qū)投資新增配電網(wǎng)建設(shè)，為下一步介入售電業(yè)務(wù)領(lǐng)域探索和積累經(jīng)驗(yàn)。在國(guó)企改革方面，控股股東作為第一批改革試點(diǎn)，將加大公司的資本運(yùn)作改革力度。今年4月份，公司改原來的項(xiàng)目投資為股權(quán)投資模式，成為贛能股份的第二大股東。作為國(guó)企改革大潮中的央企改革試點(diǎn)企業(yè)，贛能是國(guó)投改革的開始，但應(yīng)該也僅僅是開始。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2015年EPS為1.00元(不考慮攤薄)，2016-2017攤薄后的EPS分別為0.97和1.06，結(jié)合國(guó)改和電改給公司帶來的估值提升，給予2016年15倍估值水平，目標(biāo)價(jià)為14.55元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
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