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| 【鍋爐】富瑞特裝：簽訂鍋爐改氣設(shè)備合同 新產(chǎn)品有望有力提升 |
| （時間:2012-9-12 9:18:22） |
1.事件公司發(fā)布公告，9月7日，公司全資子公司韓中深冷與寧波綠源簽訂了《安易迅戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，寧波綠源2013年向韓中深冷采購不少于1000套“安易迅”產(chǎn)品（用于鍋爐改氣），交易金額約為2-5億元。
2.我們的分析與判斷:（一）工業(yè)鍋爐存量巨大，改氣替代性強(qiáng)前景看好鍋爐按照用途主要可分電站鍋爐和工業(yè)鍋爐兩大類。我們認(rèn)為盡管合作方寧波綠源母公司具備電力行業(yè)背景，但富瑞特裝（300228）原先的“速必達(dá)”小型LNG分布式能源供應(yīng)體系裝臵主要用于小型LNG供氣用，我們認(rèn)為“安易迅”產(chǎn)品先期可能更多應(yīng)用于工業(yè)鍋爐（用氣量較小、數(shù)量眾多）。
根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會工業(yè)鍋爐分會統(tǒng)計，2009年上報協(xié)會的65家主要工業(yè)鍋爐企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)179億元。如果按照年均15%的增速計算，我們估計2012年工業(yè)鍋爐市場需求接近280億元，存量則更大。根據(jù)相關(guān)資料，目前我國工業(yè)鍋爐中燃煤鍋爐約占83%，其余為燃油、燃?xì)忮仩t。我們粗略估計燃?xì)忮仩t比重尚不足5%。燃?xì)忮仩t節(jié)能環(huán)保優(yōu)勢十分明顯，國家積極鼓勵，未來鍋爐煤、油改氣市場前景良好。
（二）明年僅浙江地區(qū)合同就達(dá)2-5億元，空間巨大富瑞特裝和寧波綠源寧波綠源在2012年底向韓中深冷訂購不少于40套“安易迅”產(chǎn)品以開發(fā)浙江的鍋爐改氣市場；2013年向韓中深冷采購不少于1000套“安易迅”產(chǎn)品；該合作在浙江省內(nèi)具有排他性。
我們認(rèn)為如果僅一個浙江省的鍋爐改氣用“安易迅”市場需求一年就在2-5億元，如果假設(shè)浙江市場占全國10%，則全國市場很可能達(dá)到20-50億元。這一新產(chǎn)品市場前景廣闊，未來2年可能主要受制于產(chǎn)能。
（三）新產(chǎn)品有望大幅提升未來業(yè)績公司初步預(yù)計1000套“安易迅”產(chǎn)品的交易金額約為2-5億元，我們以均值3.5億元技術(shù)，產(chǎn)品單價為35萬元；合同約定2012年不少于40套，則有望增加銷售收入1400萬元。如果粗略以10%的銷售凈利率計算，則有望增厚公司2012、2013年EPS分別為0.01元、0.26元。
3.投資建議我們看好公司以LNG氣瓶、LNG加氣站、天然氣液化裝臵3大業(yè)務(wù)為核心的LNG全產(chǎn)業(yè)鏈裝備綜合競爭力。上調(diào)2012-2014年EPS至0.85、1.25、1.68元，對應(yīng)PE為39倍、27倍、20倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。風(fēng)險提示:競爭加劇毛利率下滑，氣價上漲LNG經(jīng)濟(jì)性下滑。
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