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| 【變頻器】合康變頻：高壓變頻器增長(zhǎng)良好 盈利保持穩(wěn)定 |
| （時(shí)間:2012-2-29 10:03:11） |
2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.9億元，同比增長(zhǎng)52.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)27.73%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.52元。報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)生分?jǐn)偣蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用約2390萬(wàn)元，扣除此影響，2011年凈利潤(rùn)同比增幅為47.90%。公司擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元，同時(shí)以資本公積轉(zhuǎn)增股本每10股轉(zhuǎn)增4股。公司預(yù)測(cè)2012年一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增速分別為14.52%~34.44%和17.11%－45.80%。
點(diǎn)評(píng)：
高壓變頻器增長(zhǎng)良好，低壓產(chǎn)品開(kāi)始起步。
去年公司通用高壓變頻器和高性能高壓變頻器營(yíng)收同比增速為37.70%和154.24%。通用產(chǎn)品基數(shù)較大，其市場(chǎng)銷(xiāo)售在我國(guó)節(jié)能減排政策的推動(dòng)下增長(zhǎng)穩(wěn)健。去年異步提升機(jī)變頻器增長(zhǎng)迅速，另外同步提升機(jī)變頻器也通過(guò)驗(yàn)收，有4臺(tái)確認(rèn)收入。2011年高壓變頻器訂單數(shù)量增幅為54.15%，較上半年增速下滑，主要是由于訂單承接受目前產(chǎn)能限制。今年武漢產(chǎn)能釋放后將至少達(dá)到300-400臺(tái)/月，有效解決產(chǎn)能瓶頸。中低壓變頻器開(kāi)始起步，獲得訂單647臺(tái)共計(jì)3300萬(wàn)元。在業(yè)務(wù)發(fā)展初期，公司中低壓產(chǎn)品將主要依賴(lài)高壓設(shè)備的交叉客戶(hù)進(jìn)行推廣，預(yù)計(jì)未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。
盈利能力保持穩(wěn)定。
公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈一體化整合降低產(chǎn)品成本，去年高壓變頻器毛利率基本穩(wěn)定。高壓變頻市場(chǎng)價(jià)格約為550-600元/kW，較上年變動(dòng)幅度不大。由于去年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，高性能變頻器銷(xiāo)售占比提升，是綜合毛利率上升1.25個(gè)百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
預(yù)計(jì)公司2012－2014年EPS為0.81、1.07和1.38元，目標(biāo)價(jià)21元，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
中低壓變頻器市場(chǎng)推廣低于預(yù)期；同步提升機(jī)變頻器收入確認(rèn)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)。
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